La Fed aumenta di 25 punti base, al 5,0% al massimo del range, matite in un altro aumento dei tassi, nessun taglio dei tassi nel 2023, QT continua: nuovo regime di inasprimento fornendo liquidità alle banche

Oct 21, 2023

Il FOMC ha alzato i suoi cinque tassi ufficiali di 25 punti base, portando il limite superiore del range al 5,0%. La Fed ha ora aumentato i tassi di 475 punti base in 12 mesi, molto più di quanto chiunque avesse pubblicamente immaginato un anno fa. Il voto è stato unanime. Ha camminato:

Ulteriori rialzi dei tassi sono probabili, secondo la dichiarazione: "Il Comitato prevede che un ulteriore rafforzamento della politica potrebbe essere appropriato al fine di raggiungere un orientamento di politica monetaria sufficientemente restrittivo da riportare l'inflazione al 2% nel tempo".

La frase dell'ultima dichiarazione, "gli aumenti dei tassi in corso saranno appropriati", è stata sostituita da "qualche ulteriore rafforzamento della politica potrebbe essere appropriato".

Il QT continuerà sulla buona strada, con il roll-off del Tesoro limitato a 60 miliardi di dollari al mese e il roll-off degli MBS limitato a 35 miliardi di dollari al mese, come nei mesi precedenti.

Quattro volte all'anno, verso la fine di ogni trimestre, la Fed pubblica il suo "Riepilogo delle proiezioni economiche" (SEP), che include il famigerato "dot plot". L'ultimo SEP è stato pubblicato durante la riunione di dicembre. Oggi la Fed ha pubblicato il suo SEP aggiornato.

La proiezione mediana per il tasso dei fondi federali alla fine del 2023 è rimasta invariata rispetto a quella di dicembre, al 5,125%: un ulteriore aumento del tasso nel 2023, fino a un intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali compreso tra il 5,0% e il 5,25%.

Nessun taglio dei tassi nel 2023, come nel dot plot di dicembre.

Ma sette dei 18 partecipanti hanno visto un tasso del 5,375% o superiore alla fine del 2023, mentre quattro di loro hanno visto un tasso del 5,625% o superiore:

1 si aspetta: 4,875%10 previsti: 5,125% (mediana)3 si aspetta: 5,375%3 si aspetta: 5,625%1 si aspetta: 5,875%.

Hanno aumentato questo tasso terminale in ciascuno dei SEP dal 2021. Questo è stato il primo SEP che non ha aumentato il tasso di picco previsto, ma lo ha mantenuto al 5,125%.

Alzando i tassi e continuando il QT fornendo allo stesso tempo supporto di liquidità alle banche, la Fed ha fatto una chiara distinzione tra politica monetaria (rialzi dei tassi e QT) e sostegno alla liquidità. E la Fed farà entrambe le cose allo stesso tempo.

Questa distinzione tra politica monetaria e sostegno alla liquidità è il nuovo regime tra le banche centrali.

La BCE, nella riunione della scorsa settimana, ha affermato che non esiste “nessun compromesso” tra la lotta all’inflazione (politica monetaria) e la fornitura di liquidità alle banche, se necessario. Ha registrato un aumento di 50 punti base e ha promesso di fornire liquidità alle banche, se necessario.

Stanno seguendo la Banca d’Inghilterra che lo scorso autunno ha fornito sostegno di liquidità al mercato dei gilt che aveva minacciato di entrare in una spirale mortale sotto la pressione dei fondi pensione che dovevano far fronte alle richieste di margine per le famigerate strategie LDI (liability-driven investment) che stavano implodendo. a causa dell’impennata dei rendimenti a lungo termine. La BOE ha acquistato alcune obbligazioni a lunga scadenza, calmando il mercato dei gilt e dando respiro ai fondi pensione per ripulire il caos. A novembre ha iniziato a vendere le obbligazioni acquistate a settembre e ottobre. A gennaio li aveva venduti tutti. E l’inasprimento della politica monetaria è continuato con rialzi dei tassi e QT. È stata una dimostrazione piuttosto brillante di come portare avanti questo nuovo regime.

Questo nuovo regime di inasprimento fornendo allo stesso tempo sostegno di liquidità al settore finanziario è come un autista dei bei vecchi tempi che premeva il freno con un piede e metteva un braccio attorno al bambino per impedirgli di sbattere contro il cruscotto.

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